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景峰医药:榄香烯或再造一个景峰

发布时间:2017-03-06    研究机构:辉立证券(香港)

投资总结。

景峰医药(000908)共有19个产品进入国家医保目录,其中4个新进或新增适应症品种,这将有益于公司产品拓展。榄香烯凭藉优异品质及独家优势等有望成长为重磅品种。同时,公司产品线丰富,竞争格局较好,行销能力突出,我们看好公司发展前景。给予其对应2017年每股收益26倍估值,目标价为12.5元,首予“买入”评级。(现价截至3月2日)。

榄香烯或成长为重磅品种。

景峰医药近日公告,旗下控股子公司共有19个产品进入2017年国家医保目录,西药类产品包括榄香烯注射液、玻璃酸钠等,中药类产品则包括心脑宁胶囊等,其中新进或新增适应症品种有4个,分别是:全国独家品种榄香烯注射液(乙类)及榄香烯口服乳( 乙类) 、全国独家品种镇痛活络酊( 乙类) 、培美曲塞( 乙类) 。

总体而言,景峰医药系本次国家医保目录调整主要受惠方之一。公司的榄香烯注射液为脂质体剂型独家,榄香烯口服乳也为独家,均是从姜科植物温郁金(温莪术)中提取的抗癌有效成分的单方制剂,其分子结构明确,与紫杉醇类抗肿瘤植物药类似,但没有毒性集团,分子量只有紫杉醇的1/4,80%通过肺脏代谢。虽然产品优势明显,但是,目前榄香烯销售额仍然较小,相比紫杉醇市场有逾十倍的提升空间。

此外,榄香烯自2015年整合进入公司后,销售额实现约150%的增长,凸显公司优异的行销能力。而根据过往目录调整,新进品种如果兼具行销优势和优质优价的特点,将极有望快速成长为超十亿规模的重磅品种。我们认为,榄香烯极可能再造一个景峰,成为公司的核心成长动力。

公司竞争优势提升。

经过前几年的整合后,景峰医药已成为主营心脑血管、抗肿瘤、骨科等领域处方药的医药企业。具体而言,公司已构造产品线及行销等多重优势。

首先,公司不仅通过外延并购丰富产品线,同时大力加强自主研发。截止2016年中期,公司在评审申报生产品种达19个,在审评申报临床品种24个,37个品种取得临床批件。还值一提的是,除了榄香烯,包括心脑宁胶囊、通迪胶囊、妇平胶囊、镇痛活络酊、金鸡丸等多个品种也是公司独家品种或剂型,参芎葡萄糖注射液、玻璃酸钠注射液等竞争对手较少,竞争格局较好。其次,公司行销优势突出,其高管团队大都来自于贵州益佰,均为公司股东,并有20多年行业经验。而且,目前公司行销网路已完成在全国31个省及直辖市基本覆盖,通过学术推广、管道下沉等,未来公司核心品种有望持续增长。

风险。

新产品研发进度不及预期;

整合不达预期;

产品大幅降价。

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